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2019全国配资排名前十

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发布时间:2019-07-14 20:12:10

 

摘要

当前处于经济周期下行探底、流动性周期趋于宽松的宏观状态

基本面是高维、抽象的系统状态,只能通过低维观测变量来感知,那么纷繁复杂的指标体系中,核心影响变量是什么?从DDM模型出发,价格影响机制可分解为分子端(股利分红,受实体景气度影响,也即经济周期)和分母端(折现率,受资金宽裕度影响,也即流动性周期)。通过筛选代理指标进行主成分合成,可以得到表征系统状态的经济周期和流动性周期走势。结果显示,自18年12月以来,宏观环境就处于经济周期下行探底,流动性周期上行宽松的状态。年初以来,A股在低估值+流动性宽松的共振驱动下迎来估值修复行情,我们认为未来能否持续走高有待基本面探底回升的确认。

基本面跟踪:流动性指标已经趋于宽松,静待景气度探底回升

从最新公布的6月金融数据来看,社会融资规模存量同比增速10.90%,前值10.59%,环比上升0.31%;M1同比增速4.4%,前值3.4%,环比上升1%;M2同比增速8.5%,前值8.5%,环比持平,从总量角度而言,整体的流动性环境趋于宽松。然而,表征实体经济景气程度的工业增加值、固定资产投资增速、PMI等指标仍然处于环比下行走势。从大类资产配置的角度,仍然推荐债券类资产(尤其是长久期债,同时受益于经济周期下行和流动性周期上行);股票资产受经济周期下行影响,盈利探底回升还有待验证,配置上推荐对流动性宽松弹性更大的金融板块和成长板块。

情绪面跟踪:目前大盘仍处于箱体震荡区间,成交量逐步收缩

目前上证综指仍处于2月25日和5月6日两次跳空缺口之间,下沿在2800点左右,上沿在3050点左右,持续震荡已经超过2个月。自7月初大盘对箱体上沿发起第一次冲击后便开始震荡下行,量能逐步萎缩,未来向上或向下形成有效突破还需进一步的外部冲击:1、机会面,目前流动性环境持续宽松,有望带动实体经济探底回升,未来企业盈利拐头上行后,A股有望迎来大的趋势性行情,该拐点预计出现在四季度;2、风险面, 美股在过去十年慢牛行情中,风险始终未得到充分的释放,而上周三大指数皆创下历史新高,风险进一步累积,未来一旦下行,会对A股形成较大考验。

华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾

华泰金工基于市场统一周期理论,提出了大类资产定价模型,在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产,精选优质可投资标的,根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产,逐月调仓,构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind与Bloomberg金融终端同步更新(Wind代码CI001801.WI,Bloomberg代码 WI001801)。策略指数近一周收益-0.37%,最近3个月收益2.45%,最近一年收益7.21%。

“华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾

华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系,自上而下分为4层:宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置,样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前,7.5%目标波动策略上周收益-0.10%,近一个月收益0.45%,本年度以来收益为3.48%,最近一年收益7.66%。根据最新的6月底建模结果,择时模型已经转多,板块轮动模型最看好周期上游,最新的持仓如下:南方中证申万有色金属ETF联接C(2.67%)、富国中证煤炭(2.67%)、易方达中债新综合C(94.66%)。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

当前处于经济周期下行探底、流动性周期趋于宽松的宏观状态

经济周期探底,流动性宽松,最利好债券,股票内推荐金融、成长板块

当前处于经济周期下行探底、流动性环境趋于宽松的宏观状态(经济周期和流动性周期的合成方式参见报告《再探周期视角下的资产轮动》,2019年7月2日),大类资产配置层面最推荐长久期债;股票资产内部推荐金融、成长板块。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

基本面角度:从最新公布的6月金融数据来看,社会融资规模存量同比增速10.90%,前值10.59%,环比上升0.31%;M1同比增速4.4%,前值3.4%,环比上升1%;M2同比增速8.5%,前值8.5%,环比持平,从总量角度而言,整体的流动性环境趋于宽松。然而,表征实体经济景气程度的工业增加值(5月值5%,4月值5.4%,环比下降0.4%)、固定资产投资增速(5月值5.6%,4月值6.1%,环比下降0.5%)等指标仍然处于环比下行走势,基本面探底回升,盈利出现拐点仍有待验证。

资产表现上:1、上周股票资产内部出现分化,美股三大指数纷纷创下历史新高,包括A股在内的其他股票指数多出现回调走势;2、债券资产内部,上周中债系列财富指数均录得正收益,而且长久期债表现更好,这是经济周期下行、流动性周期上行状态下的典型走势。在基本面探底回升前,我们仍然认为债券(尤其是长久期债)是最推荐的大类资产配置标的;3、商品资产内部,不同品种间涨跌出现分化,工业品、金属品表现较好,农产品相对较弱。

对于A股:1、年初市场在低估值+流动性边际宽松的共振驱动下迎来估值修复行情,目前已经运行到一个关键时点,后续能否持续走高还需要等待基本面探底回升的确认;2、美股对于A股而言是最大的外部不确定性,美股三大指数上周纷纷创下历史新高的背后,反映的是风险的不断累积,在本轮基钦周期下行期中(18年初至今),美股风险在时间和空间上始终没有得到充分的释放,这是制约A股中长期表现的重大风险;3、从配置角度,推荐对流动性环境宽松弹性更大的成长板块和金融板块,而今年以来领涨市场的消费板块估值已经偏高,机构持仓集中,配置性价比在下降。

资产价格表现:美股三大指数均创下历史新高,A股本周出现回调

统计全球主要股票指数近期表现:1、美股三大指数(标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数)均于7月12日创下历史新高,其他国家、地区股票指数多数陷入回调;2、A股内部,消费和大金融板块相对抗跌,这两个板块也是过去1年以及今年以来表现最好的两个板块,说明市场风格仍然偏向于白马盈利股,这也从侧面反映出基本面仍在下行探底途中,资金配置多考虑到避险需求。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

从国内主要债券指数的表现来看:1、总体方向上,各债券指数今年以来均处于上行走势;2、结构分化上,长久期品种好于短久期。两者均是经济周期下行、流动性周期上行状态下的典型走势。在基本面探底回升前,我们仍然认为债券(尤其是长久期债)是最推荐的大类资产配置标的。

从全球主要商品资产的表现来看,不同品种间涨跌出现分化,工业品、金属品表现较好,农产品相对较弱。值得说明的是,自5月16日我们在报告《大周期拐点的黄金中长线配置机会》中推荐黄金以来,SHFE黄金指数已经录得9.36%的涨幅。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

情绪指标跟踪:目前大盘仍处于箱体震荡区间,成交量逐步收缩

目前上证综指仍然处于2月25日和5月6日两次跳空缺口之间,下沿在2800点左右,上沿在3050点左右,持续震荡已经超过2个月。自7月初大盘对箱体上沿发起第一次冲击后便开始震荡下行,量能逐步萎缩,未来向上或向下形成有效突破还需进一步的外部冲击:1、机会面,目前流动性环境持续宽松,有望带动实体经济探底回升,未来企业盈利拐头上行后,A股有望迎来大的趋势性行情,根据周期建模结论,该拐点预计出现在四季度;2、风险面, 美股在过去十年慢牛行情中,风险始终未得到充分的释放,而上周三大指数皆创下历史新高,风险进一步累积,未来一旦下行,会对A股形成较大考验。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

华泰金工模型跟踪

华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾

华泰金工周期系列之《周期三因子定价与资产配置模型》仿照FAMA三因子模型,基于市场统一周期理论,提出了大类资产定价模型。根据定价模型外推预测的资产表现排序结果构建了资产配置策略,在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产,精选优质可投资标的,根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产,逐月调仓,构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind与Bloomberg金融终端同步更新(Wind代码CI001801.WI,Bloomberg代码 WI001801),我们在月报中跟踪该策略的表现,供投资者参考。

大类资产周期进取策略以沪深300指数、标普500指数、欧洲斯托克50指数、恒生指数、日经225指数、iShares MSCI新兴市场指数ETF、中国10年期国债期货、美国10年期国债期货、英国10年期国债期货、德国10年期国债期货、日本10年期国债期货、彭博商品指数为投资标的,各标的指数代码及货币单位如下表所示。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

策略从2010年5月开始回测,回测至今取得优异的表现。无论从收益指标还是收益风险比率都超越各大类资产。截至2019年7月11日,策略的收益表现如下图表所示。

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“华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾

在《“华泰周期轮动”基金组合构建》和《“华泰周期轮动”基金组合改进版》报告中,我们提出了一个自上而下的、开放式的基金配置体系,构建原理如下:1、宏观择时,核心是给出股票市场的多空判断,灵活调整股、债权重配比,力争在权益市场上行期加大股票资产配置,博取弹性收益;在权益市场下行期加大债券资产配置,减少回撤风险。2、板块轮动,核心是通过轮动模型给出板块超、低配观点,进一步增厚模型收益;3、组合优化,首先结合择时和板块轮动结果,给不同资产分配相应的风险预算,求解初始权重,然后基于目标波动约束进一步调整资产权重,将整个组合的风险控制在相对稳定的水平,这里为了满足不同投资者的风险偏好需求,我们设置了5%、7.5%、10%三个目标波动版本;4、落地配置,将权重优化结果映射到对应基金标的上进行配置。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

不同目标波动策略近期表现如下,以7.5%目标波动版本为例,上周收益-0.10%,近一个月收益0.45%,本年度以来收益为3.48%,最近一年收益7.66%。根据最新的6月底建模结果,择时模型已经转多,板块轮动模型最看好周期上游,最新的持仓如下:南方中证申万有色金属ETF联接C(2.67%)、富国中证煤炭(2.67%)、易方达中债新综合C(94.66%)。注意,由于过去一年股票市场整体运行于低位区间,波动较小,没有触发目标波动约束,所以三个版本的持仓权重近期业绩都一样。

「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714「华泰金工林晓明团队」A股继续攀升有待基本面探底回升--每周观点20190714

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

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林晓明

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